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万博体育手机登录因素3:估值水平不同。2月以来全球股市普跌,全球股市大跌主要受新冠肺炎疫情在全球蔓延,叠加原油价格近期也出现大幅调整,油价最低跌至27.4美元/桶,全球避险情绪显著升温。2月至今(03/15)恐慌指数VIX上涨222%,期间最高点77.6点,创十年来新高。我们对全球重要指数从20年1月高点开始截至目前的最大跌幅(累计跌幅)进行统计,得到标普500为-27%(-20%)、富时100为-32%(-30%)、德国DAX为-34%(-33%)、日经225为-31%(-28%)、沪深300为-14%(-8%)、恒生指数为-23%(-18%)。从2月20日起美股至今大幅下跌达到了国际上技术性熊市的标准。而下跌前美股走出了09年3月开始的近11年的长牛,本轮下跌前(02/20)标普500指数PE为24.5倍,正处在历史高位,即05年以来从低到高94%的分位,较高估值水平在负面冲击下出现大幅回撤。经过最近一段时间的大幅下跌,标普500PE当前(截至20/03/15,后同)为17.3倍,处在05年以来从低到高41%的分位数,均值为18.7倍。反观A股估值水平较低,本轮下跌前(01/04)沪深300指数PE为12.7倍,处在历史中位数之下,即05年以来从低到高40%的分位,作为价值洼地A股在疫情冲击下跌幅较小。沪深300PE当前为11.7倍,处在05年以来从低到高27%的分位数,均值为16.5倍。虽然最近A股跌幅小于美股,但A股的估值水平依然低于美股。

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行业配置的主要思路:经济增长层面,全球疫情蔓延是新的风险点,经济增长预期受外需走弱的影响,目前企业复工状态仍然参差不齐;流动性保持充裕状态,市场利率持续下行,各项利率处于低位,关注后续社融的变化;风险偏好受到两方面因素牵制,一方面是外围市场的大幅调整,美股经历黑色一周,主要股指周跌幅在10%以上,A股整体风险偏好有所降温;另一方面,中国PMI数据公布之后,逆周期政策加力的预期进一步升温,3月美联储降息概率大幅上升,股票市场演绎的逻辑短期在于经济预期变化以及市场风险偏好,核心在于各国疫情能否有效应对以及宽松政策的发力情况。配置上可关注两个方向,一是逆周期政策加码相关的基建和地产链条,关注建材、房地产、工程机械、建筑等,货币宽松加码可阶段性关注券商;二是成长,从创业板和沪深300估值比价来看,成长的相对估值从2019年9月份之后持续抬升,相对估值变化印证了成长风格已经形成大趋势,而产业变化是成长风格的核心,逢低可关注TMT、先进制造、医疗服务等。综合来看3月可关注券商、传媒(互联网、教育)、工程机械等行业。世界卫生组织曾出版《SARS这场国际瘟疫是如何被阻止的》一书,复盘SARS疫情防治工作。WHO认为,控制并消灭SARS有三个因素:透明公开的病例通报、各国对患者进行有效的隔离措施以及天气回暖。

上述通知中提到,各地要“广泛动员各部门、各单位和广大人民群众深入持久参与爱国卫生运动,做实做细做好环境卫生整治、病媒生物防治和科普宣传等当前重点工作,为早日全面战胜新冠肺炎疫情营造良好环境”。万博体育手机登录中国政策节奏领先,经济恢复预期更早更强。从当前情况来看,除中国处在第三阶段外,其他各个疫情较为严峻的国家和地区绝大多数处在第一阶段,即全力应对疫情防控,尚无暇顾及经济。意大利3月9日宣布将整个意大利列为“红色警戒区域”,封城措施扩大至全国,实行全国戒严管理。英国3月12日宣布进入延缓疫情蔓延阶段,主要采取“社交疏远”等措施,限制大型公众集会,鼓励更多人在家上班。伊朗3月13日关闭所有的商店与街道,军方要求所有居民呆在家中。美国与西班牙均于3月13日宣布进入紧急状态,开始全力应对疫情。不难看出,疫情对海外重要经济体的冲击才刚刚开始,对经济活动的抑制作用也尚属初步阶段。其经济层面的政策应对也与我国疫情爆发初期相类似,即通过财政拨款来支持疫情防控,通过降息来为市场提供流动性,三月份以来,先后有澳大利亚、马来西亚、沙特、美国、英国、加拿大等10个国家或地区宣布降息来应对疫情冲击。我国疫情出现较早,政策发力也较早,节奏领先于全球,当前政策重心已经进入全力稳定经济发展阶段,复苏预期也理应早于同时强于海外主要经济体。

吕思勉在《中国政治思想史》里说:“法家之学,在先秦诸子中,是最为新颖的。先秦诸子之学,只有这一家见用于时,而见用之后,居然能以之取天下,确非偶然之事。”黄仁宇在《中国大历史》中有客观精到的评论。他称法家思想“虽然它站在人性为恶的立场,可是也认为人类仍可以集体为善。这种信条与19世纪德国历史学家特莱澈克的理论,极为接近。也因为它的‘现代’色彩,中国法家有时令西方读者倾折。他们的法制观念不为传统习惯、古代特权、流行的道德观念、家人亲疏,或甚至恻隐之心所左右。”张宏杰在《简读中国史》中也称,在各国的变法中,商鞅变法是最成功的、最彻底的,“法家推崇制度理性,要用制度而不是道德来解决问题,这个思路应该说比儒家更为高明。法家改革者打破一切条条框框的勇气,不避锋芒、敢为人先的魄力和摧陷廓清、翻天覆地的气势,确实也让人感觉振奋”。美股一周两次熔断背后梅池耐心解释:“放心吧!我们这里空气消毒机一直持续工作,核酸室通风情况很好,如果您还有担忧可等我准备好后再取口罩。”随后,梅池当着男士的面,上上下下、仔仔细细又将采样室进行消毒。“您看,还有什么顾虑,可以直说。我都可以解释给您听。”

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